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镍2019年回顾和2020年前景:供应格局变化,价格波动加剧

老人与海

    

编辑:顾静/ Z0013246 /,德国有色金属期货分析师

  ? 2019年镍市回顾

  1. 期镍走势:印尼提前禁矿,镍价飞升15万整数关口

  2019年上半年镍价波幅较小,一季度在不锈钢市场提振的作用下震荡上行,随后区间震荡,直至进入7月,市场有消息传印尼要提前禁矿,8月底印尼禁矿消息落地,同时青山在国内以及国外市场上备货原料,大量采购镍铁和镍板,LME市场10多万以上的库存都被青山买走。在这些消息的提振作用下,镍价一度飙升至近15万整数关口,而后市场回归理性,由于短期内国内镍矿并不缺矿,而且在印尼禁矿deadline之前印尼方面加快了配额出口,短期内国内不缺矿;同时国内外镍铁冶炼利润长期可观,新增产能加快产量释放;国内新能源汽车补贴政策是市场对于电池用镍新增预期下调;下游不锈钢高产量、高库存、价格持续低迷、成交持续疲弱的背景下,镍价大幅回落,目前镍价已经回落之印尼镍矿炒作之前的水平线。

  2. 现货市场:LME市场库存直降十多万,升贴水大幅波动

  2019年LME市场现货升贴水在2011年出现过升水状况后,时隔8年再次出现升水状态,年内LME现货升水一度达到200美金,主要是受印尼提前禁矿以及青山在LME大量采购纯镍,使得LME镍库存从16万多降至6万多。目前随着LME镍库存的止跌回升,现货升贴水已经回至贴水状态。

  2019年国内现货市场也发生了较大波动,今年10月中旬开始,国内现货较无锡主力合约升贴水由于挤仓大幅上行,金川镍升水一度升至12000多,俄镍升水升至万元以上。在1911合约交割完成后,现货升贴水逐渐回落,目前金川镍升水回落至七千多,俄镍回落至三千多。今年7月开始由于无锡不锈钢内部相关问题,国内市场现货市场报价基价也由无锡不锈钢市场转至上海期货交易所主力合约。美金货在年内也是出现了较大波动,前期CIF报价一度升至500美金附近,伴随着进口盈利窗口也持续关闭,十月后回落至负值,进口盈利窗口随之打开。

  根据大家的数据追踪,2019年镍板进口盈利窗口长期关闭,行至10月中旬,CIF报价跌至负值,进口盈利窗口打开,保税区库存随之下跌,部分货源进入国内,缓解了国内低库存、低仓单、“软逼仓”的状况。青山在LME库存大量采购之后,LME库存结构中镍板量一度跌至万吨之下,很快进口盈利窗口在短期打开之后又重新回到关闭状态。

  ? 宏观市场分析

  1.川普肆意挥舞大棒,全球贸易摩擦升级

  全球贸易战背景下,经济难有起色,市场避险情绪依旧较浓,贸易摩擦解决并未一朝一夕,未来贸易摩擦依旧会成为制约经济向好的桎梏。

  2.汽车产业遭遇滑铁卢,前景堪忧

  中汽协数据显示,2019年10月汽车销量同比降幅收窄。产销量分别完成229.5万辆和228.4万辆,比上月分别增长3.9%和0.6%,比上年同期分别下降1.7%和4%,产量降幅比上月收窄4.5个百分点,销量同比降幅比上月收窄1.2个百分点。由于年中国内新能源汽车补贴政策发生变动,新能源汽车产量发生较大的变化。新能源客车方面,根据工信部整车出厂合格证数据,2019年10月,新能源客车生产3033辆,环比下降21%,同比降低63%。年度累计来看,2019年1-10月,新能源客车总计生产53966辆,同比降幅扩大至11%。6月补贴过渡期结束以来,7-10月,新能源汽车产销连续四月同比下滑。同样受政策延期红利影响,新能源客车7月产量达到高峰,8-10月的同比下滑趋势难以逃脱。2019年依然进入尾声,新能源客车年产量同比负增长已然是大概率事件。11月的新能源汽车产量同比连续第5次下降,跌幅达43.3%(环比增长31.6%)至 103,239辆,成为2018年以来同比最大跌幅(10月产量同比跌幅为39.5%)。新能源汽车市场持续低迷,电池用镍在未来短期内对镍价拉动作用垮塌。

  3.家电行业底部已现,后期有反弹需求

  10月我国冰箱产量为704.6万台,同比增长3.0%;1-10月累计产量为7110.9万台,同比增长3.8%。10月我国空调产量为1332.2万台,同比下降2.1%;1-10月累计产量为18331.7万台,同比增长6.2%。10月我国洗衣机产量为761.5万台,同比增长13.5%;1-10月累计产量为6341.5万台,同比增长7.6%。10月我国彩电产量为1996.8万台,同比下降0.8%;1-10月累计产量为15595.6万台,同比下降3%。进出口数据方面,10月我国出口空调195万台,同比增长2.4%;1-10月累计出口4891万台,同比下降3.9%。10月我国进口空调7159台,同比增长470.4%;1-10月累计进口21520台,同比增长24.7%。10月我国出口冰箱454万台,同比增长8.2%;1-10月累计出口4709万台,同比增长7%。10月我国出口洗衣机223万台,同比增长10.1%;1-10月累计出口2146万台,同比增长10%。10月我国出口彩电834万台,同比下降16.7%;1-10月累计出口7952万台,同比增长0.2%。10月我国进口彩电820台,同比增长75.6%;1-10月累计进口10566台,同比下降73.5%。总体来看,四大家电前期数据较差,近期数据也有触底反弹趋势,结合近期房地产相关数据,未来在房地产拉动下,家电行业依旧有可期。

  4.房地产多地政策微调,部分限制松绑

  1-10月份,房地产开发投资同比增长10.3%,增速比前三季度小幅回落0.2个百分点。其中,住宅投资增长14.6%。房地产开发企业房屋施工面积增长9.0%,增速加快0.3个百分点。其中,新开工面积增长10.0%,增速加快1.4个百分点。房地产量级持续萎靡,近期公布地产相关数据较前期有所改善,目前多地调整房地产政策,多数指向部分限制边际松绑,但目前来看政策并未有明显放松,最新消息显示:“保持房地产金融政策连续性稳定性”、“保持个人住房贷款合理适度增长,严禁消费贷款违规用于购房,加强对银行理财、委托贷款等渠道流入房地产的资金管理”、“加强对存在高杠杆经营的大型房企的融资行为的监管和风险提示”、“按照‘因城施策’的基本原则,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

  5.基建超预期增长,拉动不锈钢消费

  1-10月份,基础设施投资同比增长4.2%,增速比前三季度回落0.3个百分点,比上半年和去年全年分别加快0.1和0.4个百分点。基础设施投资中,铁路运输业投资增长5.9%,道路运输业投资增长8.1%,信息传输业投资增长12.2%,生态保护和环境治理业投资增长37.4%。10月增速回落主要原因一方面去年同期基数较高,另一方面财政支出前置导致资金来源承压。考虑到新增专项债额度提前下达、降低项目资本金比例等政策导向,基建增速有望逐步企稳。近期国常会提出降低部分基础设施项目资本金比例,基础建设领域和其他国家鼓励发展的行业项目可发行权益类金融工具筹措资本金,这无疑降低了基建项目启动的需求资金规模,后续基建投资增速有望加速回暖。今年以来,传统不锈钢终端如房地产、家电等行业一直较差,基础建设成为支撑经济的主要抓手,今年以来不锈钢市场长期维持高产量高库存的格局压力主要释放途径也是通过基础建设方面。未来基建定调依旧是稳步回暖,对于下游不锈钢消费的拉动会持续。

  ?国内镍市供需基本面分析

  1. 镍矿:印尼提前禁矿政策落地,短期内国内镍矿供应充裕

  据海关数据显示,2019年10月中国镍矿进口总量685.37万吨,环比减少3.33%,同比增加23.11%。其中:自印尼镍矿进口量为310.63万吨,环比增加25.37%,同比增加132.18%;自菲律宾镍矿进口量为337.72万吨,环比减少23.03%,同比减少15.91%。2019年1-10月累计进口镍矿4569.45万吨,较去年同期的4095.90万吨,增加473.55万吨,同比增幅11.56%。其中来自菲律宾2600.56万吨,占比57%;来自印尼1804.28万吨,占比39%。进入11月,由于菲律宾主产区进入雨季,来自菲律宾方面的镍矿进口量会有明显的下跌;同时印尼首批解禁矿山配额有限,余下矿山目前暂无明确处理结果,印尼政策未明,镍矿商不敢再贸然发船;加之来自其他国家类似新喀里多尼亚等国家的镍矿量可增加量有限,所以雨季11、12月镍矿进口量将大幅缩减。

  对于未来国内镍矿供应格局,大家认为随着2020年1月开始印尼的禁矿政策落实,国内镍矿供应会回到2014年禁矿之后的供应格局,镍矿进口主要来自菲律宾,但结合当前情况来看,菲律宾方面镍矿逐渐贫乏,产量较2014年会有下降,对国内供应最大量也不会达到2014年的3640.47万吨,结合菲律宾具体矿山情况,大家看到2020年菲律宾方面总产量约5000万吨,其中包括高品味矿2800万吨,中低品位2100万吨(如下表所示)。

  针对2020年1月开始印尼禁矿,大家结合国内消费情况以及镍矿港口库存情况,完成2020年国内镍矿供需状况预估。从下表可以看出,在明年一季度以前,国内是不缺镍矿的,在二季度开始,国内港口库存处于超低位,禁矿效应开始逐渐显现,导致国内镍铁冶炼企业在非利润因素影响下产生减产动作,届时国内镍铁需求也会逐渐靠进口镍铁来弥补,国内镍铁供应格局发生变动。从数据上来看,临界点是发生在明年二季度,但大家知道国内镍铁各企业已备原料情况不同,所以在明年受节假日因素影响,从二月份开始,国内镍铁冶炼企业发生减产的概率是非常大的。

  2. 镍铁:利润可观,国内外镍铁新增产能持续释放

  根据SMM数据,10月国内镍生铁产量环比下降0.64%至5.24万吨,同比增30.34%,产量较9月微幅下跌。高利润下可开工企业均正常运行,但江苏某高镍生铁企业的大修仍未恢复,内蒙地区限电对部分厂家产量仍有小幅影响。2019年1-11月镍生铁累计产量为53.47万吨,同比增加28.66%,新增主要来自山东鑫海科技年内新投的8台机子以及扬州一川的1台机子,年内国内镍铁产量预估58万金属吨。

  印尼方面,11月印尼镍铁产量约273420实物吨,折合金属量3.3万金属吨,较上月产量下降9.24%,主要由于11月初印尼金川企业4#、3#矿热炉检修,11月13号检修结束,影响部分产量。2019年1-11月印尼镍铁累计产量296.7万实物吨,折合金属量35.06万吨。2019年全年印尼方面产量增量主要来自青山印尼恒嘉镍业、印尼德龙以及金川

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